Каким этот год стал для российского рынка?

Инвестиционный стратег УК «Арикапитал», доцент Финансового университета Сергей Суверов

— Были положительные стороны, экономика выросла, ВВП прибавил почти 4%, это хороший результат. Но что касается финансовых рынков, работать было достаточно сложно портфельным менеджерам, управляющим компаниям, потому что все индексы снизились, но это стало следствием и высокой инфляции, жесткой кредитно-денежной политики Центрального банка. Большинство брокеров ожидали роста российского фондового рынка, причем хорошего роста, процентов на 15-20, такие были ожидания в конце прошлого года, но, к сожалению, они не очень-то оправдались.

— На чем основывались эти ожидания и что сейчас с этими ожиданиями?

— Ожидания основывались на росте экономики, и действительно, произошел рост экономики. Обычно, если экономика растет, растут корпоративные прибыли и растут акции — ну, это по классике. Но тут вмешался фактор инфляции, и, кстати, инфляция — это разочарование года, несмотря на все усилия Центрального банка, снизить темпы роста инфляции не удается, и мы, скорее всего, в следующем году увидим также сценарий повышенной инфляции. Отметим, что, если не смотреть на российский рынок, то вообще уходящий год был годом криптовалюты, биткоин показал очень хорошие результаты на фоне в том числе победы Трампа, который обещает всякие послабления криптоиндустрии, поэтому часть денег в том числе уходила в криптоактивы. Ну и также выросли цены на золото, выросли американские акции, выросли китайские акции, но российский рынок скорее был аутсайдером в этом глобальном контексте.

Главный экономист «Ренессанс капитал» Олег Кузьмин:

— Наверное, впервые за долгое время прошел под таким главным влиянием со стороны Центрального банка, на протяжении всего года и особенно во второй половине года, именно рассуждения о том, что Центральный банк будет делать со ставкой, доминировали на рынке. В целом, наверное, можно все охарактеризовать, особенно с учетом последних изменений политики ЦБ, есть известная фраза Донбуша, что «в экономике очень многим процессам нужно больше времени, чем все думают, чтобы начаться, но затем они развиваются быстрее, чем все могли бы предположить». Вот та реакция рынка, которую мы видели в два дня после смягчения подхода Центрального банка, когда многие рынки выросли так, как они не росли за два дня, ну, как минимум за последние десять лет, собственно, это хорошо характеризует. Теперь в следующий год, конечно, все вступают с надеждой, что политика будет более мягкой, это дает основания ожидать более хорошей динамики от рынков, но после такой большой волатильности, конечно, здесь на первый план выходят тактические решения. В феврале мы не ждем изменений ставки, я думаю, что ставку точно снижать в феврале уже не будут. Есть какая-то вероятность, что могут повысить еще раз, но в целом мы ждем, что Центральный банк начнет снижать ставки со второго квартала, ориентировочно с апреля, и на конец года ставка составит 16%.

— Это притом, что в апреле прогнозируют как раз максимальную годовую инфляцию, то есть там порядка 10% возможно. И тем не менее вы считаете, что он с апреля начнет снижать?

— Мы предполагаем, да, наш базовый вариант действительно в конце первого — начале второго квартала инфляция год к году выйдет за 10%, но мы видим, что такой выход инфляции в двузначную область все-таки происходит на фоне снижения темпов роста цен месяц к месяцу. И в принципе, я думаю, это должно позволить Центральному банку начать постепенно снижать ставки, но не стоит ожидать, я думаю, очень глубокого и быстрого снижения этой ставки, то есть политику скорректируют куда-то ближе к нейтральному уровню, но на конец года все равно у нас ориентир 16%, такой, наверное, в чем-то консервативный.

Директор аналитического департамента инвесткомпании «Регион» Валерий Вайсберг:

«Некоторые говорят, поднырнуть под уровень 100 все-таки в ближайшие месяцы, она есть, зона начала года, когда рубль более крепкий, чем во втором полугодии. Поэтому я бы этого не исключал. Но в целом на 2025 год тенденция к ослаблению рубля сохранится, и даже если в первой половине года рубль будет в районе 100-105, основное время проведет, то во второй половине, конечно, он переместится, скорее всего, в 105-110, может быть, даже курс будет рубля ниже. Я бы не сказал, что 2024 год был таким уж плохим, мы увидели достаточно большие, интересные IPO, пусть даже акции с тех пор подешевели, но все-таки сам факт того, что рынок акционерного капитала оживает, — это позитивно. Мы увидели редомицилляцию «Яндекса», и в принципе в целом объем прибыли дивидендов компании остается неплохим, поэтому вполне можно ждать, что в первом квартале мы сезонно покажем все-таки дальнейшее движение к росту, возможно, даже превысим 3 тысячи пунктов по индексу Мосбиржи. Но все-таки тот факт, что мы не взяли отметку 2800 в этом году, скорее говорит о том, что негативный тренд будет превалировать и вот это преодоление планки в 3 тысячи, оно будет недолгим, скорее всего, рынок на дивидендных историях развернется, ну и новый подъем мы можем увидеть, наверное, только осенью следующего года при условии, если Центральный банк нам даст сигнал, что ставка все-таки не будет повышаться, будет понижаться».