Рубль под ударом

Кризис межбанковского рынка Европы стал причиной роста давления на валютном рынке в России. Сейчас к этому добавился отток нерезидентов из рублевых бондов и падение цен на нефть. Все это заставило ЦБ пойти на беспрецедентные интервенции для поддержки рубля

Мировой кризис распространяется на Россию. Давление на валютном рынке обозначилось в конце прошлой неделе, когда банки и компании забеспокоились по поводу последствий кризиса на европейском межбанковском рынке. Негативные новости по поводу нехватки капитала европейских банков привели к кризису доверия: американские и азиатские банки радикально сократили свои кредитные линии на европейских контрагентов. Стало понятно, что многие европейские кредитные организации в ближайшее время будут вынуждены существенно свернуть свою кредитную активность, в частности будут неспособны пролонгировать кредиты, ранее выданные российским компаниям и банкам. Что это означает?

Как и в конце 2008 года, это заставляет компании и банки спешно запасаться валютой и готовиться к обслуживанию внешнего долга. До конца года суммарные платежи по внешнему долгу составляют 50 млрд долларов – из них 40 млрд долларов является погашением основного долга и 10 млрд долларов — процентные платежи. Спрос на валюту значительно увеличился из-за необходимости создать финансовую подушку под эти выплаты.

С 21 сентября стали наблюдаться продажи иностранных инвесторов на рынке рублевых облигаций. По всей видимости, ухудшение экономической ситуации в Европе и рост рисков банковского кризиса заставили многих инвесторов принять решения о снижении присутствия на развивающихся рынках и в России в частности. Уход из рублевых облигаций стал дополнительным фактором ухудшения на рублевом валютном рынке. В результате оттока нерезидентов курс рубля приблизился к уровню 37 рублей к корзине, то есть почти вплотную подошел к верхней границе бивалютной корзины 37,15.

Дополнительные риски связаны с возможным уходом средств из банков-нерезидентов. работающих в России. В 2008 многие из этих банков выводили средства в развитые страны для поддержки своих материнских структур. На данный момент суммарные активы иностранных банков в России составляют порядка 100 млрд долларов, из них около 25 млрд долларов финансируется средствами привлеченными от иностранных банков. Это означает, что потенциально именно такой объем дополнительного спроса на валюту может проявиться на рынке в ближайшее время.

Но самый главный и опасный фактор неопределенности для курса рубля — это цена на нефть. Именно ускоренное падение цен на нефть вынудило ЦБ значительно увеличить объемы интервенций с четверга 22 сентября. По оценкам, за последнюю неделю ЦБ продал порядка 2-3 млрд долларов, основная массы продаж пришлась на пятницу 23 сентября. В итоге, в пятницу граница бивалютной корзины сдвинулась до 37,35 рублей за корзину.

Если нефть продолжит падать на следующей неделе, то ЦБ придется продолжить интервенции, то есть рублевая ликвидность будет сжиматься. До каких пор это может происходить? Текущий уровень бивалютной корзины соответствует ценам на нефть на уровне 85-90 долларов за баррель. Если нефть удержится выше 100 долларов за баррель, тогда интервенции ЦБ будут оправданы и рынок сможет стабилизироваться. Но если нефть упадет ближе к 90 долларам за баррель и рынки будут ориентироваться на дальнейшее снижение, то тогда интервенции ЦБ сослужат плохую службу и спровоцируют спекулятивный спрос на валюту.

Можно отменить границы коридора и дать рублю ослабнуть до рыночного уровня, но накануне выбором это может стать фактором социального недовольства. Что бы ни предпринял ЦБ, следует помнить о правиле, что падение цен на нефть на 10 долларов за баррель приводит к ослаблению рубля на 1,5-2,0 рубля за доллар. То есть если сейчас курс рубля к доллару составляет около 32 рублей за доллар, то падение цен на нефть до 90 долларов за баррель передвинет рынок на уровень 34 рубля за доллар. Центральный Банк может выбирать удобную ему тактику, но новые уровни валютного рынка устанавливает не он, а мировая ситуация, и в частности сырьевые рынки.