«Это решение было ожидаемо». Банк России второй раз за год снизил ключевую ставку

— Решение совпало с ожиданиями, и, в целом, это было ожидание также всего блока аналитиков, которые отслеживают действия ЦБ. Более радикальные действия сейчас мне кажутся довольно рискованными, поскольку на предстоящей неделе нас ожидает заседание ключевого Центрального банка в мире — Федеральной резервной системы, и это решение менее предсказуемо. По его итогам может быть повышена волатильность на развивающихся рынках. В преддверии таких важных событий резкие шаги довольно рискованны. Кроме того, Банк России сейчас по своей ставке находится вблизи нейтрального диапазона — 6-7%, то есть нащупывает уровень ставки, который оптимален для российской экономики, и вблизи от этого нейтрального диапазона резкие шаги также не очень оправданны.

— Достаточно ли такого снижения ставки для российского бизнеса? Мы постоянно опрашиваем наших предпринимателей, и большинство из них говорят о низком спросе и по-прежнему дорогих кредитах.

— Здесь я бы сказала, что важно, что Банк России ориентирует рынок на то, что ставка будет продолжать снижаться. В частности, в пресс-релизе сказано о том, что на одном из ближайших заседаний ставка будет снижена. В начале 2020 года она уже будет в нейтральном диапазоне, то есть ниже 7%. Далее регулятор будет оценивать, насколько эта ставка оптимальна. Возможно и дальнейшее снижение, поэтому бизнес в принципе в ближайшее время должен получить еще более оптимальные условия по кредитованию.

— Вообще насколько значимо это снижение ставки для рынка? И на чем оно скажется?

— Рынки обычно действуют так. У них есть определенные ожидания относительно решений. Если это решение приходится так же, как рынки ожидали, то ничего не происходит. В этом случае Банк России помогал рынкам понять достаточно настойчиво перед заседанием, каким будет решение. И, в целом, это решение было ожидаемо, поэтому мы не ждем от рынков серьезной реакции.

— Достаточно ли такое снижение для рынка или могло быть больше, меньше?

— Я думаю, что при принятии решений по процентной ставке Банк России, в первую очередь, смотрит на такие фундаментальные показатели, как рост и, в первую очередь, инфляция. Рынки смотрят, пытаются понять, как думает Банк России, и из этого строят свои ожидания. То есть рынки ожидали, в целом, я думаю, что главное, что есть ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки. Наверное, такое резюме.

— Некоторые эксперты говорили о том, что понижение ключевой ставки несет риск, будет способствовать большему разогреву рынка необеспеченного потребительского кредитования. Что вы об этом думаете? Последнее время министр Орешкин тоже бьет тревогу.

— Это интересная теория. Здесь нужно, мне кажется, принципиально понимать следующее. Во-первых, есть не только основные кредиты, которые важны для того, чтобы понимать, что происходит в экономике, в том числе, и потребительские, но и другие, которые подлиннее. Это кредиты не на один день, и по ним ставки более срочные. Ставка Банка России — это, по сути, ставка на одну неделю. Это очень короткая ставка. Здесь их сравнивать неверно. В первую очередь, ценообразование, как на рынке ОФЗ, так и на рынке потребительского кредитования происходит исходя из ожиданий по траектории к ставке Центрального Банка на большую-большую перспективу. В этом смысле ожидать принципиальных изменений в стоимости этих ставок от одного решения нельзя. Гораздо важнее для нас понимать то, куда идет ключевая ставка в среднесрочной перспективе. Это, наверное, первое. Второе замечание было бы относительно того, что ключевую роль в решениях банков о кредитовании, а значит, и темпах роста розничного кредитования, играет оценка именно кредитных рисков. А эти кредитные риски зависят от общего состояния экономики: темпов роста, темпов роста заработных плат и других факторов. Здесь также уровень ключевой ставки важен, но играет, наверное, не первую роль.

— А какие дальнейшие могут быть шаги регулятора в условиях нынешней экономической ситуации?

— Я думаю, что Банк России, во-первых, указывает в первый раз за очень долгое время на то, что асимметричные риски для достижения целей лежат в сторону их недостижения. Факт того, что Банк России не напомнил свой прогноз, а опустил свой прогноз инфляции на этот год, говорит о том, что риски более низкой инфляции сейчас выше, чем то, что инфляция окажется выше цели. Это значит, что Банк России продолжит снижать ставку. Мы ждем снижения в сентябре и продолжение снижения в следующем году.