Законная пирамида и идеальная сделка «Открытия»

Часть евробондов «Россия-30», больше половины которых когда-то приобрел холдинг, выкупил Минфин. Какими были риски этой сделки и доступны ли подобные инструменты частным инвесторам?

Минфин выкупил часть евробондов «Россия-30». Долгое время большая часть бумаг этого выпуска принадлежала «Открытию». В 2015 году банк вложил в них почти триллион рублей. Именно еврооблигации «Россия-30», по словам главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной, отображались на балансе «Открытия» по завышенной цене, что позволяло приукрашивать финансовое состояние банка. Владение этими бумагами только за первый год должно было принести 60 млрд рублей по купону.

По показателю риск/доходность сделка для инвестора, то есть для «Открытия», идеальная. Но риски были для других участников рынка и регулятора. В конце 2014-го — начале 2015 года еврооблигации «Россия-30» активно скупали структуры «Открытия» преимущественно за счет валютного РЕПО с Центробанком — они одолжили у регулятора около 1 трлн рублей. Занимали под 1,5-2%, а купон по этим еврооблигациям составлял 7,5% в долларах.

Если убрать все хитрые механизмы, то получается, что частный банк занимал у государства в ЦБ и финансировал государство же через облигации Минфина и на разнице получал 5,5-6% годовых в валюте. Как работает такой механизм, объясняет президент компании «Московские партнеры», профессор ВШЭ Евгений Коган:

Евгений Коган управляющий директор компании «Московские партнеры» «Делалось достаточно просто: банк брал эти бумаги на позицию, после этого отдавал РЕПО Центральному банку, получал финансирование и снова покупал. Такая пирамида. Пирамиды не всегда бывают незаконными. Нормальная рабочая пирамида, которую часто используют банкиры для своих сделок. Другое дело, что есть такие понятия, как риск на одного эмитента, лимит на одного эмитента, и тут явно все было превышено, но, очевидно, все это было согласовано с Центральным банком».

Но такой прибыли банку, видимо, было мало. Благодаря тому, что большинство выпуска оказалось в одних руках, цена на эти бумаги резко взлетела, говорит инвестбанкир, финансист Александр Просвиряков:

Александр Просвиряков инвестбанкир, финансист «Они их скупали в районе номинала, то есть около 100%. Потом они искусственно эту цену задрали до 120%, тем самым показав позитивную переоценку в 20%, что, естественно, не соответствовало рынку, потому что после того, как структуры «Открытия» выкупили больше 70% выпуска бумаг, они стали совершенно неликвидными. То есть по ним достаточно легко было «рисовать» цену, манипулировать рынком, выставлять котировки и гонять между своими структурами, показывая якобы реальные сделки на рынке».

Известно, что группа «Открытие» сократила вложения в бумаги «Россия-30» почти вдвое, до 500 млрд рублей. Появлялось сообщение о том, что перед приходом временной администрации в «Открытие» офшор, на котором «висели» бумаги, был продан. Однако официальной информации по этому поводу нет, как и неизвестно, кто именно предъявил Минфину бумаги к погашению.

Итоговая сумма сделки составила 4 млрд долларов — это примерно 232 млрд рублей. Часть бумаг этого выпуска еще осталась в обращении. Подобные высокодоходные схемы доступны только профессиональным участникам рынка, а частным инвесторам приходится получать меньшую доходность при большем риске.

Первоначально Минфин объявил об обмене двух старых выпусков («Россия-18» и «Россия-30») на два новых («Россия-2027» и «Россия-2047»). Но из условий сделки следует, что «обмен» еврооблигаций был только для эмитента, то есть Минфина, но не держателей: владельцы старых бумаг их продавали, а новые бумаги могли приобрести новые инвесторы.