«Градус» акций «Синергии» превышает 40%

«Синергия» может стать одним из центров консолидации российской алкогольной отрасли. Однако бумаги компании более чем на 40% дешевле аналогов с других рынков. ИК «Ренессанс Капитал» присвоила рекомендацию «Покупать»

Аналитики ИК «Ренессанс Капитал» понизили на 5% теоретическую цену бумаг «Синергии» — до 34,6 доллара. Обновленная цена более чем на 40% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация — «Покупать».

«Синергия» сохраняет лидирующие позиции на российском алкогольном рынке благодаря сильному портфелю брендов, мощной системе дистрибуции и доступности средств для инвестиций в маркетинг от последнего SPO. Примечательно, что российский рынок крепкого алкоголя является крупнейшим в мире по объемам, однако ему свойственен низкий уровень консолидации: доля рынка пяти крупнейших производителей по объемам продаж составляла 36% на конец 2011 года. Таким образом, «Синергия» вполне может стать одним из центров консолидации отрасли.

По прогнозам ИК «Ренессанс Капитал», выручка производителя алкоголя в 2012 году достигнет 899 млн долларов; прогноз EBITDA — 115 млн долларов.

Сокращение объемов продаж и является главным риском для «Синергии», считают эксперты инвестиционного банка. Поводом к этому может стать повышение акциза на алкоголь, которое может сказаться на потребительском спросе. Давление на рентабельность компании также могут оказать ритейлеры: после повышения цен на продукцию розница и дистрибуторы могут потребовать дополнительных скидок для стимулирования объемов продаж.

Положительные изменения в регулировании отрасли придут лишь после 2014 года. Начиная с 2015 года механизм начисления акциза для производителей алкогольной и табачной продукции будет не столь жестким. В апреле 2012 года Министерство финансов сообщило, что после резкого повышения акциза в 2012–2014 годах, начиная с 2015, налог будет расти всего на 12% (что в два раза выше официально установленного ориентира роста ИПЦ в 2015 году) вместо 25–45% годового роста, как планировалось ранее.

Сейчас акции «Синергии» торгуются на уровнях 4,9 и 5,7 по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2012 года соответственно. По оценкам ИК «Ренессанс Капитал» это подразумевает дисконты в 65–75% к аналогичным компаниям.