Акции банка «Санкт-Петербург» недооценены на 120%

Ухудшение состояния экономики приведет к снижению темпов роста кредитного портфеля и увеличению объема резервов банка «Санкт-Петербург». Однако большая часть рисков уже учтена в котировках. «ТКБ Капитал» присвоил рекомендацию «Покупать»

Аналитики «ТКБ Капитала» понизили прогнозную цену акций банка «Санкт-Петербург». Прогноз стоимости обыкновенных акций снижен с 6,8 до 4,9 доллара, привилегированных акций — с 7,4 до 5,3 доллара. Потенциал роста котировок составляет 120% и 85% соответственно. Рекомендация по обеим бумагам — «Покупать».

Поводом для понижения прогнозной цены стала публикация отчетности за третий квартал по МСФО и изменение рыночной конъюнктуры. С начала года кредитный портфель банка вырос на 10,6%. Таким образом, кредитной организации будет достаточно сложно выполнить свой прогноз годового увеличения портфеля в 15%. Более того, эксперты «ТКБ Капитала» ожидают, что по итогам 2011 года кредитный портфель вырастет лишь на 13%, а в 2012 году темпы снизятся до 12%.

Ухудшение состояния экономики и агрессивная стратегия по увеличению портфеля, реализуемая руководством банка, негативно скажется на качестве активов. Аналитики инвестиционного банка ожидают ежегодного роста соотношения отчислений в резервы к среднему кредитному портфелю в 2011–2016 годах на 0,6%. При этом соотношение совокупных резервов к кредитам в долгосрочной перспективе сократится с 9,6% в 2010 году до 5,5% к 2016 году.

Дополнительную угрозу для банка несет нестабильность финансовых рынков. Доля торговых ценных бумаг, в основном корпоративных облигаций, в активах банка составляет 12,5%. По итогам третьего квартала торговое подразделение банка уже зафиксировало 790 млн рублей убытка. Сохраняющаяся рыночная нестабильность продолжит оказывать давление на прибыль банка, что делает его финансовые показатели менее предсказуемыми. Впрочем, по итогам 2011 года потери позволит компенсировать разовый доход от переоценки доли банка в капитале ММВБ.

В целом, по итогам 2011 года аналитики «ТКБ Капитала» прогнозирует прибыль банка на уровне 7,15 млрд рублей. Объем активов кредитной организации ожидается на уровне 311,86 млрд рублей, собственный капитал — 37,69 млрд рублей.

Сейчас акции банка «Санкт-Петербург» торгуются на уровне 0,6-0,7 по мультипликатору P/B 2011-2012 гг. Это предполагает дисконт в 55% по сравнению с банками-аналогами с других развивающихся рынков. При этом эксперты инвестиционной компании отмечают, что в условиях высокой волатильности рынков не стоит ждать быстрого роста котировок. В то же время низкая ликвидность бумаг может обусловить более быстрый отскок акций в случае, если рыночная ситуация значительно улучшится по мере возвращения интереса инвесторов к менее ликвидным бумагам с привлекательными фундаментальными показателями.