Аналитики UBS снизили рекомендацию по привилегированным акциям «Транснефти» с «Покупать» до «Держать». Целевая цена установлена на уровне 54,5 тысячи рублей. Потенциал роста — 6%.

Поводом к снижению рекомендации стал рост бумаг: в последние два месяца «префы» выросли на 17% против 13-процентного роста индекса MCSI Russia. В результате, по оценкам UBS, сейчас акции торгуются на уровне 2 по P/E 2012 года, что на 10% выше среднеисторического значения этого мультипликатора для компании. Катализаторы для продолжения роста отсутствуют.

Сигналом к продолжению роста могло бы стать изменение дивидендной политики. Если бы компания начала выплачивать дивиденды исходя из прибыли по МСФО, а не по РСБУ, то дивидендная доходность бумаг выросла бы более чем на 20%. Ранее другие госкомпании — «Роснефть» и «Газпром» — были вынуждены увеличить дивиденды под давлением правительства, и, возможно, что аналогичные меры могут быть приняты относительно нефтетранспортной монополии. Впрочем, окончательное решение пока не принято.

В то же время «Транснефти» по-прежнему свойственен ряд рисков. Важнейший из них — неопределенность с прогнозом капитальных вложений, рост которых негативно скажется на способности компании поддерживать акционеров.

P.S. Теоретически «префы» «Транснефти» — мечта консервативного инвестора. Бизнес компании стабилен, конкурентов нет, а привилегированные бумаги, по идее, должны давать доступ к прибыли. На практике все несколько хуже: центр прибыли компании находится не в головной структуре, а в «дочках», доходы которых не учитываются в отчетности по РСБУ. В результате «дивидендную идею» едва ли можно назвать состоятельной.

Драйвером для бумаг является ожидаемая приватизация. Однако и здесь нет никакой определенности. Таким образом, несмотря на фундаментальную привлекательность бизнеса компании, ее акции, скорее, являются инструментом для спекулянтов, а не долгосрочных инвесторов.